2025年，德联集团交出了一份“增收不增利”的年报。
营收扩大，但主业增长乏力
全年实现营业收入56.87亿元，同比增长14.69%。但拆开来看，业务分化很明显。
汽车精细化学品——公司的核心主业，收入30.24亿元，同比只微增了0.76%，基本没怎么动。而汽车销售与维修业务收入23.71亿元，同比大涨46.02%，成了营收增长的主要拉动力。
区域表现也差异很大。东北地区贡献营收38.89亿元，占总营收的68.39%，同比增长23.09%，是绝对的核心区域。西南地区增速最快，同比增幅64.86%，但整体规模还比较小。华北地区则下滑了35.70%。
利润端：归母净利下滑三成，扣非直接腰斩
归母净利润4562.91万元，同比下降33.66%。扣非净利润更惨，只有3172.09万元，同比大幅下降61.96%，盈利质量明显恶化。
分季度看，波动很大。第一季度归母净利2797万元，第二季度3139万元，第三季度2068万元，到了第四季度直接亏了3441万元。扣非净利润也是第四季度亏了3490万元。
四季度大额亏损拉低了全年盈利。原因有两个：一是国内汽车市场竞争加剧，汽车精细化学品毛利率下滑；二是对个别子公司计提了商誉减值准备。
费用端：财务费用大幅下降，其他费用平稳
期间费用合计46.02亿元，同比增长3.85%，整体平稳。
销售费用1.72亿元，增长9.90%，和汽车销售业务扩张直接相关。管理费用2.03亿元，增长6.81%。财务费用1941万元，同比大降47.13%，主要是因为利息支出减少，有效缓解了费用端压力。研发费用7605万元，基本持平，占营收的1.34%。
研发项目集中在环氧密封胶、汽车风挡玻璃胶、低粘度制动液、电动汽车冷却液等高端产品上，多个项目处于试生产或测试阶段，部分已获客户认可并批量供货，未来有望成为新的增长点。
研发人员148人，同比增长2.78%，但占总员工比例从12.41%下降到10.93%。本科及以上人员占95.27%，硕士从5人增加到9人，团队专业水平在提升。
现金流：三项指标都不太好看
经营活动现金流净额2.26亿元，同比下降29.64%。现金流入增长11.16%，但流出增长13.77%，流出增速高于流入，导致净额下降。
投资活动现金流净额-1.34亿元，同比收窄29.55%。收回投资收到的现金增加，但投资支付的现金也在增加，公司加大了对外投资力度。
筹资活动现金流净额-1.33亿元，同比下降22.95%。筹资现金流出超过流入，主要是偿还债务的现金增加。
几个风险点
汽车行业波动风险。公司主业和汽车行业深度绑定，如果2026年汽车产销量波动，会直接影响公司产品需求。国际贸易保护主义也可能冲击出口业务。
募投项目产能消化风险。新产能投产后，如果行业竞争加剧、新客户开发不及预期，可能导致产能无法充分消化。
原材料成本波动风险。部分核心原材料和石油价格挂钩，国际油价高位运行会推高采购成本，压缩毛利率。
存货管理风险。如果市场需求不及预期，或者新能源产品技术迭代导致库存过时，可能出现存货积压和减值损失。
技术迭代与合规风险。行业技术更新快，环保标准不断收紧，如果公司跟不上，可能面临产品竞争力下降甚至合规处罚。
总结
德联集团2025年营收在增长，但核心主业没什么起色，盈利水平尤其是扣非净利润大幅下滑，现金流表现也不理想。接下来公司需要聚焦主业提升盈利能力，加强成本控制和存货管理，加快研发项目落地，才能改善盈利质量和现金流状况。